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耆老論資：通脹之際優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)升值之辯

時維孟夏，熏風解慍。洛陽耆英堂前，古槐覆蔭，石桌列陳。三位皓首老者圍坐品茗，其一為博通經(jīng)史之張公，其二為久歷商海之李公，其三為曾涉西洋之王公。忽有后生執(zhí)經(jīng)叩問：「近聞幣值日貶，物價騰涌，世人皆言優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可保其值，敢問其理安在？」三老相顧微笑，遂展開論辯。

第一章 幣值之變：洪水汜濫與高埠之固

張公撫須長嘆曰：「夫通脹者，非今時之特有也。《史記·平準書》載：『漢興，接秦之弊，丈夫從軍旅，老弱轉(zhuǎn)糧餉，作業(yè)劇而財匱，自天子不能具鈞駟，而將相或乘牛車，齊民無藏蓋。于是為秦錢重難用，更令民鑄錢，一黃金一斤，約法省禁。而不軌逐利之民，蓄積余業(yè)以稽市物，物踴騰糶，米至石萬錢，馬一匹則百金?！淮朔枪胖浐酰科鋾r米價騰踴，馬值百金，然關(guān)中膏腴之地，價猶昂昂若岳峙?！?

李公頷首接言：「張公所言極是。某嘗聞唐德宗時，貨輕錢重，判度支趙贊采連州白銅鑄錢，然民間私鑄蜂起，幣值愈亂。時人語曰：『米斗千錢，絹匹五百，而長安坊宅，價增十倍?！淮朔琴Y產(chǎn)保值之明證耶？以今觀之，通脹猶洪水也，尋常財物如浮萍，隨波上下；優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)如高埠，水漲而埠愈顯。昔年某經(jīng)商于南洋，見荷屬東印度公司發(fā)行紙鈔，歲增十之二三，未及十載，米價三倍，然巴達維亞港畔之商鋪、蘇門答臘之橡膠園，其值竟翻五倍有余?！?

王公撫掌笑曰：「李公以洪水喻通脹，妙哉！西哲亞里士多德于《政治學》中嘗言：『貨幣者，交易之尺度也，若尺度忽長忽短，則物值必紊?！唤纴啴敗に姑茉凇秶徽摗分幸嘣疲骸寒斠粐泿帕矿E增，猶注巨水于小池，水面必漲，而池畔之石，其高益顯。優(yōu)質(zhì)之產(chǎn)，譬如池畔磐石，貨幣之水愈漲，其相對之值愈昂?！荒澄粲斡?，見拿破侖戰(zhàn)爭時，英吉利幣發(fā)逾常，小麥價格十年漲兩倍，然倫敦西區(qū)之地產(chǎn)，價增四倍，此非『水漲石高』之驗乎？」

后生惑曰：「若然，則何為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？豈凡物皆可保值耶？」

第二章 資產(chǎn)之別：精金與朽木

張公指庭中老槐曰：「汝視此槐，百年矣，風雨不能折，霜雪不能凋，此為良木。若夫道邊蓬草，春生秋枯，雖一時繁茂，安能久存？資產(chǎn)亦然。優(yōu)質(zhì)者，必具耐久性、稀缺性、實用性?！尔}鐵論·錯幣篇》云：『幣者，所以通流也，而珠玉金銀，饑不可食，寒不可衣，然王者貴之，重其質(zhì)而不易朽也?！粷h時桑弘羊置平準法，收天下良材美玉，非為虛飾，實以其值不可貶也?！?

李公取案上金錠示之：「觀此金錠，歷經(jīng)千年，色猶奪目，熔鑄百變，質(zhì)不損分毫。某嘗遍歷諸國，見印度用盧比，土耳其行皮阿斯特，皆隨通脹而貶，唯黃金白銀，無論何國何代，皆為硬通貨。昔年西班牙殖民者于美洲得巨金，運回歐陸，致使物價飛漲，史稱『價格革命』，然當時威尼斯之珠寶商、阿姆斯特丹之金銀匠，所持貴重金屬，反因幣貶而值升。此猶烈火煉真金，火愈烈而金愈純，非朽木敗絮可比也?！?

王公展西洋輿圖曰：「西人李嘉圖在《政治經(jīng)濟學及賦稅原理》中論地租曰：『土地之值，基于位置與肥力。優(yōu)渥之地，如倫敦泰晤士河畔、巴黎塞納河邊，人爭欲得之，雖貨幣貶值，其價必漲。』某曾見紐約曼哈頓島，百年前不過荒野，今為世界商埠，地價隨美元之貶而扶搖直上，此非『地以稀為貴』耶？又若股分公司之良者，如荷蘭東印度公司、今之匯豐銀行，其股票雖隨市波動，然長遠觀之，當貨幣增發(fā)時，公司盈利以貨幣計必增，股價亦隨之漲，譬如大樹盤根，雖風雨飄搖，其干愈壯。」

后生又問：「然今之世人多持紙幣，謂其便利，何獨重資產(chǎn)耶？」

第三章 幣資之辨：浮沙與磐石

張公嘆曰：「紙幣者，信用之符號也，其值在信，信失則值亡。宋交子、會子，元之寶鈔，明之大明寶鈔，初行時皆稱便，然終因濫發(fā)而廢?！端问贰な池浿尽份d：『交子之法，以三年為一界，界以百二十五萬六千三百四十緡為額。然神宗時，陜西用兵，增發(fā)行數(shù)，界率增造，以給軍費，而價值遂賤?！划斒菚r，交子一貫，僅值鐵錢數(shù)百，而成都田宅，價反倍漲。此非紙幣如浮沙，資產(chǎn)如磐石耶？」

李公擊案曰：「某憶光緒年間，清庭鑄銅元，初重七錢二分，后減至三錢，再至一錢，民間謂之『鬼票』，物價騰躍，米價月漲三成。然山西票號、徽商大賈，皆以田宅、鹽引、茶票為資，雖幣賤而資不賤。近世歐戰(zhàn)，德國馬克貶值，一美元曾兌四萬億馬克，柏林市民持巨鈔購面包，然西門子公司之股票、漢堡港之倉庫，其價以美元計，反增千倍。此猶舟行沙渚，舟中沙愈多則舟愈沉，而棄沙抱石者，反得浮于水面。」

王公取算盤撥之曰：「西人費雪有交易方程式，謂mV=pt，m為貨幣量，V為流通速度，p為物價，t為交易量。當m驟增，而t不變，則p必漲。然優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之供給，或有限（如土地），或需求日增（如優(yōu)質(zhì)股權(quán)），故當p漲時，其價必隨之上揚，且漲幅常逾普通商品。昔年日本明治維新，廢藩置縣，發(fā)行太政官札，幣量激增，東京銀座之地價，五年漲二十倍，而米價僅漲五倍。此非資產(chǎn)之增值，猶乘快馬而追緩步，愈行愈遠耶？」

后生再問：「若逢亂世，資產(chǎn)亦能保值乎？」

第四章 治亂之守：良玉與敝屣

張公撫劍曰：「昔秦末楚漢相爭，天下大亂，米至萬錢，人相食，然蕭何入咸陽，先收圖籍，知天下厄塞、戶口多少、強弱之處，此非重資產(chǎn)之根本耶？《戰(zhàn)國策》載：『中山之玉，雖經(jīng)兵火，價逾千金；衛(wèi)鄭之錦，遇亂則為敝屣?！粌?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如昆山之玉，雖歷劫難，終為人所重。唐安史之亂，兩京淪陷，然江東沃土、江淮鹽鐵，價猶穩(wěn)如泰山，此非因其用不可缺耶？」

李公展賬冊曰：「某家藏有前明萬歷年間地契，其時倭寇犯邊，北虜叩關(guān)，江南田價曾一度波動，然待承平之后，價復倍漲。又聞歐陸拿破侖戰(zhàn)爭時，普魯士遭兵燹，柏林房產(chǎn)貶值，然萊茵河畔之葡萄園、薩克森之銀礦，因其產(chǎn)出恒在，價速復原。此猶人之有體，饑寒時需衣食，安定后求產(chǎn)業(yè)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如人身之筋骨，雖一時受挫，終必復強?！?

王公取望遠鏡觀之曰：「西人凱因斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中言：『資產(chǎn)之值，在于未來收益之貼現(xiàn)。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如鐵路、電廠，雖逢亂世，其提供之服務不可缺，未來收益之預期猶存，故其價不致暴跌。』某曾見一戰(zhàn)后之法國，法郎貶值，然北方煤礦、里昂紡織廠之股票，因工業(yè)需求仍在，價較戰(zhàn)前反升。此非『真金不怕火煉，良產(chǎn)不懼世亂』耶？」

后生又疑：「今之資產(chǎn)，有數(shù)字代幣者，如比特幣，人謂可抗通脹，此亦為優(yōu)質(zhì)乎？」

第五章 新舊之辨：精鐵與陶瓦

張公蹙眉曰：「《考工記》云：『青與白相次，赤與黑相次，玄與黃相次，謂之布帛。金與玉相次，謂之器皿?！晃镏善?，必有其體。數(shù)字代幣，虛無縹緲，如海市蜃樓，安能比于土地、金石？昔王莽造『錯刀』『契刀』，形制詭異，終不能行；宋徽宗鑄『當十錢』，虛值高抬，終成廢銅。此非『器以實用為貴，資以實體為安』耶？」

李公搖頭曰：「某嘗與南洋賈客論及此事，彼言比特幣如電子黃金，稀缺而不可復制。然某謂：黃金可鑄器，可飾身，可通萬國；比特幣雖可交易，然其用僅在虛擬，若電網(wǎng)一斷，便成虛無。昔年荷蘭『郁金香泡沫』，花價貴比豪宅，一朝破滅，形同糞土。數(shù)字代幣，其性近之，雖一時炒高，安能當『優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)』之稱？真優(yōu)質(zhì)者，必如精鐵，可鑄劍戟，可造器具，歷久彌新；而非陶瓦，雖飾以文彩，一擊即碎。」

王公沉吟曰：「西人哈耶克在《貨幣的非國家化》中主張私人貨幣，然比特幣之屬，雖有去中心化之妙，然無實體支撐，其價全賴人心供需，暴漲暴跌，何異賭博？反觀紐約證交所之優(yōu)質(zhì)股票，如愛迪生之通用電氣，其值基于電燈、電機之實用，雖經(jīng)通脹，終能保值。此猶木之有根，水之有源，根深則木茂，源遠則流長，數(shù)字代幣無根無源，何足恃哉？」

第六章 萬世之則：常經(jīng)與通變

三老論辯良久，日已西斜。張公總結(jié)曰：「夫資產(chǎn)之優(yōu)質(zhì)，無外乎三：一曰耐久性，如金石土地，歷久不壞；二曰稀缺性，如美玉良材，不可多得；三曰實用性，如工農(nóng)商產(chǎn)，能生效益?！豆茏印ぽp重甲》云：『萬乘之國，必有萬金之賈；千乘之國，必有千金之賈?！淮速Z者，非徒持幣，實持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也。通脹之時，貨幣如水，資產(chǎn)如舟，舟堅則可渡，舟朽則必沉?！?

李公接曰：「某行商五十年，見興衰無數(shù)，唯守『三不持』：不持易朽之物，不持過剩之物，不持虛浮之物。昔年囤米谷者，遇豐則賤；囤布匹者，遇新則舊；唯囤田宅、囤金石、囤良企之股者，雖經(jīng)通脹，終得保全。此猶農(nóng)人之擇種，必選嘉禾，棄莠草，嘉禾雖遇旱澇，終有收成，莠草雖一時瘋長，終歸枯萎?！?

王公最后言曰：「西諺有云：『不要把所有雞蛋放在一個籃子里。』然籃子亦有優(yōu)劣，優(yōu)質(zhì)之籃，以藤竹編就，堅固耐用；劣質(zhì)之籃，以朽木糊紙，一觸即破。置蛋于優(yōu)籃，猶投錢于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，雖遇風雨，蛋不致碎。今之世界，貨幣之水日漲，唯登高埠、抱磐石、乘堅舟者，方能立于不敗。此非獨為理財計，實為保家傳世之常經(jīng)也?！?

后生再拜謝曰：「聞諸公高論，如撥云見日，茅塞頓開。今知優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)如中流砥柱，通脹之水愈猛，其立愈固。愿以諸公之言為鑒，審時度勢，擇善而從?！谷蠐嵴贫Γ永m(xù)茶，又論及古今中外理財之術(shù)，直至暮色四合，方各歸其所。

第七章 地力之征：阡陌千年與尺土萬金

張公指階下青石曰：「此石來自終南山，秦皇筑長城時曾用其類。夫土地者，萬物之母，《周易·系辭》云『至哉坤元，萬物資生』，此之謂也。漢晁錯《論貴粟疏》言：『今農(nóng)夫五口之家，其服役者不下二人，其能耕者不過百畝，百畝之收不過百石。春耕夏耘，秋獲冬藏，伐薪樵，治官府，給徭役……而商賈大者積貯倍息，小者坐列販賣，操其奇贏，日游都市，乘上之急，所賣必倍。故其男不耕耘，女不蠶織，衣必文采，食必粱肉；無農(nóng)夫之苦，有阡陌之得?！挥^此可知，商賈重土地者，非獨為耕獲，實以其值如日月常新?！?

李公展宋元地契曰：「某藏有景定年間徽州田契，其時賈似道行公田法，幣制混亂，會子日貶。然契中所載婺源腴田，價折黃金三兩，較紹興年間已增五倍。又聞洪武初年，朝廷丈量天下土地，編定魚鱗圖冊，蘇松之地，畝值米二十石，至成化年間，寶鈔貶值，米價騰躍，而沃土畝值米百石，此非『地以時貴，值隨幣遷』耶？某昔年在廣州，見十三行商人爭購珠江畔碼頭之地，當英國鴉片輸入，白銀外流，粵省貨幣縮水，然碼頭地價十年漲八倍，此與荷蘭阿姆斯特丹港畔地產(chǎn)增值之理，如出一轍?！?

王公展荷蘭東印度公司地圖曰：「西人威廉·配第在《賦稅論》中首倡『土地為財富之母』，其言曰：『土地是財富之母，勞動是財富之父。』十七世紀荷蘭『郁金香泡沫』時，阿姆斯特丹運河區(qū)地價曾短暫回落，然待泡沫破滅，貨幣貶值，優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)反較前增值三成。今之紐約曼哈頓中城，自洛克菲勒家族開發(fā)以來，歷經(jīng)美元七次大通脹，其地價比1929年已漲兩千倍，而同期美元購買力貶損逾九成。此猶筑堤于江河，水漲則堤愈高，地力之征，亙古未變。」

后生問：「邊荒之地，亦能保值乎？」

張公撫掌曰：「《漢書·西域傳》載：『鄯善國，本名樓蘭，去陽關(guān)千六百里，地沙鹵，少田，多葭葦、檉柳、胡桐、白草。然張騫通西域后，漢置屯田，地價遂漲。』夫土地之值，首在位置，次在開發(fā)。昔隋煬帝開運河，邗溝兩岸地價驟增；元世祖修京杭水道，臨清閘畔寸土寸金。今之上海浦東，二十年前猶是灘涂，今成金融都會，地價隨人民幣發(fā)行量而扶搖，此非『人力加于地力，而值增百倍』耶？」

第八章 金石之恒：青燈古鼎與海底沉銀

李公取案上古鏡曰：「此唐狻猊葡萄鏡，某得于長安故肆。昔貞元年間，吐蕃犯邊，德宗播遷，京畿物價騰踴，然《唐六典》載：『諸州貢金、銀、銅、鐵之器，皆入少府監(jiān)，其價每歲依市估為定?！划斒菚r，銅器價較開元間增三倍，而官鑄鏡鑒，價更逾常。某曾見《宣和博古圖》所錄商彝周鼎，在北宋崇寧年間，因交子濫發(fā)，其價以銅錢計，較熙寧時漲五倍。此非金石之質(zhì)，歷劫不毀，反因幣貶而顯其貴耶？」

王公啟西洋銀盒曰：「此盒藏有1717年英國基尼金幣，喬治一世時所鑄。彼時牛頓任皇家造幣廠廠長，定黃金與白銀比價，然南美公司泡沫后，英鎊貶值，基尼金幣在民間實際購買力反升。西哲洛克在《論降低利息和提高貨幣價值的后果》中言：『金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀?！皇耸兰o法國密西西比泡沫時，約翰·勞發(fā)行紙幣，巴黎貴族爭以紙幣購金銀，致使路易十四時期的銀器，價格以紙幣計暴漲十倍，而以金銀重量計，其值恒在。此猶煉石為金，火愈烈而質(zhì)愈純?！?

張公展《天工開物》礦冶篇曰：「宋應星言：『金之所生，于銀為近。其在水砂中者，色青而細，俗稱瓜子金；其在江沙中者，色黃而粗，俗稱狗頭金。』永樂年間，鄭和下西洋，攜中國金銀換海外明珠，其時寶鈔貶值，而官庫所藏金銀，估值反增。至萬歷年間，日本白銀輸入，張居正行一條鞭法，銀價稍落，然潞王朱翊镠大婚，所制金冠金器，耗用黃金萬兩，其值按當時寶鈔計，竟抵江南十萬畝良田。此非『金石為萬世之貨，雖改朝換代而值不泯』耶？」

后生疑曰：「今之工業(yè)金屬，如銅鐵鋁，亦能抗通脹乎？」

李公擊節(jié)曰：「善問！某嘗主理漢陽鐵廠股分，見光緒末年，銅元減重，物價日昂，然鋼鐵價格隨幣值同漲，且因鐵路大興，需求日增，其價漲幅反逾貨幣貶值率。歐戰(zhàn)之時，德國馬克貶值，克虜伯鋼鐵廠之股價，以馬克計漲百萬倍，以黃金計亦增十倍。此猶車之有輪，舟之有舵，工業(yè)愈興，金屬之需愈廣，其值必隨通脹而升，與珠玉金銀同具保值之能。」

第九章 工商之脈：肆宇連檣與股券如金

王公展東印度公司股券曰：「此1623年荷屬東印度公司股票，時當『三十年戰(zhàn)爭』，荷蘭盾貶值，然公司壟斷香料貿(mào)易，每股分紅以盾計增三倍，股價較發(fā)行時漲二十倍。亞當·斯密在《國富論》中批評東印度公司壟斷，卻亦言：『凡屬商業(yè)公司，其股票價值恒與公司盈利相關(guān)，而盈利以貨幣計量，當貨幣貶值，盈利數(shù)字必增，股價亦隨之揚?！唤裰ㄓ闷?、殼牌石油，其股票在美元通脹期，常較cpI漲幅高出三成，此非『工商之脈，如活水長流，幣水漲則航船高』耶？」

張公翻《宋會要輯稿》曰：「北宋汴京，商鋪分『行』『市』，如馬行街藥鋪、潘樓街酒店，皆為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。崇寧年間，交子發(fā)行量超百萬貫，汴京酒樓價較熙寧時漲五倍，而礬樓（豐樂樓）因獨占御街要沖，其值更逾常鋪?！稏|京夢華錄》載：『礬樓三層相高，五樓相向，各有飛橋欄檻，明暗相通，珠簾繡額，燈燭晃耀?！划斒菚r，一鋪之值，抵中產(chǎn)之家十數(shù)。此與今之上海南京路商鋪、紐約第五大道寫字樓，因處商脈要津，值隨幣貶而增，理出一轍。」

李公展家傳票號賬冊曰：「此光緒年間日升昌票號分號賬簿，記平遙、太原、北京三地票號鋪面價值。庚子之亂，八國聯(lián)軍入京，京中票號遭劫，然賬簿記：『北京分號鋪面，原值銀五千兩，光緒二十七年（1901）估值銀二萬兩，因庚子年后京鈔貶值，而鋪面地處棋盤街，為商貨總匯，故值反升?！荒硣L聞威尼斯中世紀商館，在黑死病后，因貨幣貶值與貿(mào)易復蘇，其租金以杜卡特金幣計增兩倍，售價增四倍。此非『商肆之值，在地利與市運，幣貶而市運盛，則值必漲』耶？」

后生問：「小商戶之產(chǎn)，亦屬優(yōu)質(zhì)乎？」

王公搖頭曰：「西人熊彼特言『創(chuàng)造性破壞』，小商戶如江海扁舟，遇風浪易覆，唯具規(guī)模、占要津、有品牌之工商資產(chǎn)，方為優(yōu)質(zhì)。如倫敦勞合社（Lloyd's）之會員資格，自1688年以來，雖經(jīng)數(shù)次英鎊危機，其資格費以黃金計仍增百倍；又如上海老鳳祥銀樓，自道光年間立號，歷經(jīng)銀錢票通脹，其品牌與鋪產(chǎn)之值，較初創(chuàng)時漲萬倍。此猶大樹根深，雖風雨不能撼，小卉莖弱，一霜即凋?！?

第十章 藝藏之珍：法書名畫與吉金樂石

張公展《宣和畫譜》曰：「宋徽宗政和年間，蔡京當國，改鑄當十大錢，物價騰踴，然內(nèi)府所藏顧愷之《女史箴圖》、吳道子《送子天王圖》，估值較元豐年間增十倍。米芾《書史》載：『元佑中，蘇軾守杭，以官俸四十萬錢購懷素《自敘帖》，至崇寧時，此帖值百萬錢，因錢法敗壞，而法書之值反增。』夫書畫者，文人之魂，藝精則值永，幣貶而名愈貴。今之《千里江山圖》、黃公望《富春山居圖》，在民國法幣貶值時，其價以黃金計，較清末增二十倍?！?

李公捧青花瓷瓶曰：「此宣德青花纏枝蓮瓶，某得于波斯商人。明宣德年間，鄭和下西洋帶回『蘇麻離青』鈷料，官瓷燒制極精。至正德年間，劉瑾用事，私鑄劣質(zhì)銅錢，物價暴漲，然《江西大志·陶書》載：『宣德官窯瓷，每對值銀百兩，較宣德時增五倍?！唤裰咽康?、蘇富比拍賣行，凡遇美元通脹，明清官窯瓷器成交價必創(chuàng)新高，如2010年清乾隆粉彩瓷瓶，以英鎊計較2000年漲三倍，以美元計漲五倍，此非『藝精則物貴，幣貶則珍顯』耶？」

王公啟西洋畫匣曰：「此藏有17世紀倫勃朗油畫《夜巡》摹本，原畫在荷蘭黃金時代，值三百弗羅林，至18世紀荷蘭盾貶值，其值漲至千弗羅林。西人貢布里希在《藝術(shù)的故事》中言：『藝術(shù)品之值，在于歷史、技藝與稀缺?！?929年大蕭條后，美元貶值，紐約大都會博物館購藏梵高《星夜》，價較十年前漲四倍；2021年比特幣暴漲時，畢加索《女人與花》以1.03億美元成交，較2003年漲八倍，遠超同期美元貶值幅度。此猶玉經(jīng)雕琢而價增，藝歷歲月而值重，非虛飾之物可比?！?

后生問：「今之數(shù)字藝術(shù)，如NFt，可入藏否？」

張公擲卷曰：「《考工記》首重『審曲面勢，以飭五材，以辨民器』，數(shù)字藝術(shù)無質(zhì)可觸，無象可摩，如鏡花水月，安能比于丹青金石？昔宋徽宗創(chuàng)『瘦金體』，親書《千字文》，雖紙壽千年，然至今猶存；今之NFt存于區(qū)塊鏈，若算法更迭、硬盤損壞，便成烏有。此非『皮之不存，毛將焉附』耶？元人柯九思藏《曹娥誄辭》，歷經(jīng)六百年，紙雖黃而字不泯；數(shù)字藝術(shù)如朝露，日出則曦，何足為藏？」

第十一章 典制之要：泉府權(quán)衡與恒產(chǎn)之道

王公展《國富論》譯本曰：「斯密言：『各國君主，多好聚斂，然善聚斂者，非聚貨幣，實聚能生利之資產(chǎn)?！挥跏易灾Z曼征服以來，置皇家領(lǐng)地、鑄幣廠、關(guān)稅權(quán)，雖英鎊數(shù)度貶值，王室資產(chǎn)以土地與特權(quán)計，恒為英倫之冠。今之美聯(lián)儲雖控貨幣，然美國憲法規(guī)定『私有財產(chǎn)不可侵犯』，故優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在通脹中升值，實為典制保障。此與《周禮·泉府》『以泉府同貨而斂賒』之理，異世同歸?！?

張公翻《明史·食貨志》曰：「明太祖定田賦，夏稅秋糧，兼收銀米，后行一條鞭法，皆因幣制多變，故以實物與金屬為稅基。丘濬《大學衍義補》言：『善理財者，當以天地自然之利為財，不當以銅楮虛券為財?！挥^有明一代，凡遇寶鈔貶值，官府必重土地、商稅、鹽引，此非『以恒產(chǎn)為基，以虛幣為流』耶？今之房產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅，亦緣資產(chǎn)保值之理，政府藉此平抑貧富，實乃典制之要?！?

李公展《大清會典》曰：「乾隆朝定『旗地不準民典』，然嘉道以后，旗人貧困，多私售旗地，至咸豐朝，因發(fā)行官票寶鈔，幣值大跌，而旗地價格以白銀計，較乾隆時增三倍。朝廷雖禁，然『恒產(chǎn)之道，民所同欲』，終不能止。某聞羅馬帝國戴克里先時期，因銀幣貶值，頒《物價敕令》無效，而貴族莊園之值，反因糧食短缺而暴漲。此非『典制可限交易，不可限資產(chǎn)之值隨勢而升』耶？」

后生問：「政府若強抑資產(chǎn)價格，何如？」

三老同聲嘆曰：「《史記·貨殖列傳》云：『天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往?！煌趺小和跆镏啤唬恋刭I賣，然綠林赤眉起于隴畝；唐行『均田制』，限永業(yè)田交易，然安史亂后，均田成虛文。西人約翰·洛克言『財產(chǎn)權(quán)先于政權(quán)』，資產(chǎn)之值，本乎供需，強抑之如筑堤堵河，水必潰堤。今之委內(nèi)瑞拉、津巴布韋，強控房價、糧價，終致資產(chǎn)黑市價格百倍于官價，此非『順天則昌，逆天則亡』耶？」

第十二章 萬世之鑒：桑田滄海與珠玉長新

張公整冠肅容曰：「夫通脹之患，如江河之水，時有泛濫，然優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)如中流砥柱，水越高而柱越顯。《詩經(jīng)·小雅》云：『高岸為谷，深谷為陵』，此變易之理；然『如金如錫，如圭如璧』，此恒常之則。漢魏時黃金萬斤，可購上林苑地；今之黃金萬兩，可置曼哈頓樓宇，量雖不同，其能保值一也。故智者理財，當如陶朱公『積著之理，務完物，無息幣』，完物者，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也；息幣者，使資產(chǎn)生利也?！?

李公收契據(jù)入匣曰：「某生平三置田宅，兩收商肆，逢幣貶則增購，遇價昂則稍出，非為投機，實為守產(chǎn)。嘗見暴富者持幣炫富，未幾而貧；守產(chǎn)者如筑堰儲水，水漲則堰高，終成富家。昔年胡雪巖囤絲抗洋商，雖敗于政爭，然其置杭州胡慶余堂，至今猶存，此非『有形之產(chǎn)易守，無形之幣易散』耶？愿后生記之：持幣如握沙，握愈緊則漏愈快；置產(chǎn)如筑堤，堤愈固則水愈安。」

王公合西洋典籍曰：「西諺云：『buy land, they're not making it anymore.』（買土地吧，他們不再制造了。）此言與《管子·乘馬》『地者，萬物之本原，諸生之根菀也』相通。今之世界，貨幣超發(fā)如江河決堤，唯優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)如諾亞方舟，載財貨以渡洪流。觀荷蘭『黃金時代』、英國『維多利亞盛世』、美國『咆哮二十年代』，凡貨幣寬松時，必是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)增值日。此非偶然，實乃『物以稀為貴，幣以多為賤』之鐵律也?！?

后生再拜九頓曰：「聞諸公縱論古今，橫貫中西，始知優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之理，通乎天道人事。昔以為貨幣為財，今知資產(chǎn)為根；昔以為通脹危財，今知善守反利。愿以諸公之言為銘，刻于座右：『寧抱寸金，不持匹幣；寧置尺土，不藏斗鈔?！弧谷蠐犴毚笮Γ尤【?，于月下續(xù)論治家傳世之方，直至漏盡更闌，方以燈燭相送至巷口。

耆老論資三編：資材萬類與通脹樞機

第十三章 山海之藏：礦脈林澤與天工開物

張公指壁上《禹貢》地圖曰：「禹別九州，任土作貢，青州貢鹽，梁州貢鐵，揚州貢金三品?！妒酚洝へ浿沉袀鳌份d：『銅、鐵則千里往往山出棋置……宛、周、齊、魯，商遍天下?！粷h文帝時，鄧通得蜀嚴道銅山，鑄錢遍天下，景帝時七國之亂，吳楚據(jù)東海鹽場、章山銅鐵礦，資用豐足。夫山海之藏，天地所秘，非人力可廣增，故《鹽鐵論·禁耕篇》言：『山海者，財用之寶路也。鐵器者，農(nóng)夫之死士也?！划攷胖蒂H損，礦鹽林澤之值，必隨需求而漲。」

李公展采礦業(yè)賬簿曰：「某曾參股開平礦務局，見光緒初年，李鴻章辦洋務，鑄銀元、修鐵路，煤鐵需求驟增。時寶鈔貶值，每噸開平煤價以制錢計漲三倍，而礦權(quán)估值較創(chuàng)辦時增十倍。又聞墨西哥銀礦在西班牙殖民時期，當比索貶值，銀礦股權(quán)價漲百倍，此與漢時鄧通銅山、吳楚鹽鐵，理同一轍。某昔年在南洋，見荷屬東印度之錫礦，當荷蘭盾貶值，錫價以盾計增五倍，礦場市值增八倍，此非『地蘊之寶，愈掘愈貴，幣愈貶而值愈顯』耶？」

王公啟地質(zhì)圖譜曰：「西人喬治·阿格里科拉在《論礦冶》中言：『礦產(chǎn)為自然之饋贈，其儲量有限，而工業(yè)之需日增?！皇攀兰o加州淘金熱時，美元隨黃金開采而增發(fā)，然舊金山附近銀礦、銅礦之價，以黃金計仍增三成。今之中東石油，在布雷頓森林體系崩潰后，油價隨美元貶值而飆升，1970-1980年漲十四倍，遠超同期美元購買力跌幅。此猶掘井于沙漠，井愈深而水愈貴，山海之藏，實通脹之保險也。」

后生問：「林木漁場，亦屬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)乎？」