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我由衷地敬佩宋城演藝的決策智慧，同時也深刻地認(rèn)識到，在投資中，我們不僅要關(guān)注企業(yè)的當(dāng)前業(yè)績，更要洞察其潛在的風(fēng)險和應(yīng)對風(fēng)險的能力。

再看看過度資本化導(dǎo)致無形資產(chǎn)減值的問題，就像樂視網(wǎng)。

2017 年報顯示公司虧損 138.78 億，會計事務(wù)所都提出了非標(biāo)意見呢。主要原因就是對 2017 年的各大資產(chǎn)計提了減值。其中樂視網(wǎng)的無形資產(chǎn)，主要是影視版權(quán)類資產(chǎn)，減值損失高達(dá) 32.8 億，這可是資產(chǎn)減值損失的一個重要組成部分啊。為什么會出現(xiàn)這樣大比例的無形資產(chǎn)減值損失呢？主要是因為樂視網(wǎng)過分地將研發(fā)投入進(jìn)行了資本化處理，導(dǎo)致無形資產(chǎn)增長太快。

把那些沒有成熟的技術(shù)或者專利計入到無形資產(chǎn)里，后期一旦出現(xiàn)競爭力下降，那么無形資產(chǎn)減值就不可避免了。

看看這些年樂視網(wǎng)的研發(fā)投入，那么高比例的資本化真的讓人驚訝。我在研究財務(wù)數(shù)據(jù)的時候，還真沒見過幾家像樂視網(wǎng)這樣高比例資本化的。這就意味著樂視網(wǎng)的研發(fā) 70% 都能取得好成果，這真的太讓人難以置信了。如果研發(fā)的成功率真有這么高，企業(yè)怎么會出現(xiàn)退市和造假的危機(jī)呢？高比例資本化理論上或許可行，但在實踐過程中真的問題重重啊。

企業(yè)的研發(fā)總體上應(yīng)該是摸著石頭過河，可樂視網(wǎng)這樣的研發(fā)，相當(dāng)于踩著石頭過河，成功的概率太高了，基本上研究一個項目成功一個。這樣長久下去，其他同行還怎么競爭呢？研發(fā)支出資本化真的是一個風(fēng)險點，因為誰也不知道這些計入無形資產(chǎn)、開發(fā)支出的資產(chǎn)負(fù)債表科目什么時候會轉(zhuǎn)入利潤表，再來一次業(yè)績大洗澡。

此時，我深感企業(yè)財務(wù)操作的復(fù)雜性和風(fēng)險性。

我們不能僅僅看到表面的數(shù)據(jù)，而要深入挖掘背后的真相。在投資中，我們必須保持敏銳的洞察力和批判性思維，不能被虛假的繁榮所迷惑。

還有大量關(guān)聯(lián)交易的問題也不容忽視呢。就像樂視網(wǎng)，其控股子公司與關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的交易就是關(guān)聯(lián)交易。既然是關(guān)聯(lián)方，那之間的交易就很可能存在很大的貓膩。如果關(guān)聯(lián)交易占比過高，企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)的可能性就會大大增加。

再看看神霧環(huán)保，它是一家向高污染高能耗企業(yè)提供工業(yè)爐窯節(jié)能減排系統(tǒng)解決方案的企業(yè)，在 2016 年還成為了市場的牛股呢。但仔細(xì)研究 2016 年公司的年報就會發(fā)現(xiàn)，前五大客戶占了當(dāng)年銷售總額的 94.38%，而神霧環(huán)保自己就在年報上承認(rèn)當(dāng)年前五大客戶銷售額中關(guān)聯(lián)交易占年度銷售總額的比例為 57.93%。

第一大客戶為烏海神霧煤化科技有限公司，一聽名字就知道是關(guān)聯(lián)方，經(jīng)工商信息查詢，該客戶由神霧集團(tuán)間接持股 25%，屬于母公司神霧集團(tuán)關(guān)聯(lián)方。2016 年第二大客戶新疆勝沃能源開發(fā)有限公司，銷售金額高達(dá) 10.36 億元，占銷售總額的 33.14%。第五大客戶，前稱為 “包頭神霧煤化科技有限公司”，也跟神霧環(huán)保有著密切的關(guān)系，關(guān)聯(lián)交易毫無爭議。

這就相當(dāng)于企業(yè)業(yè)績是靠著集團(tuán)的兄弟在支撐，是在挖空集團(tuán)其他企業(yè)的資產(chǎn)來支撐神霧環(huán)保的高增長。這樣的高增長顯然是虛的，沒有將東西真正賣給獨立的客戶。公司受到質(zhì)疑后，短短一年時間左右就下跌了 80% 以上。

我深刻地認(rèn)識到，關(guān)聯(lián)交易就像一個隱藏在企業(yè)背后的陷阱，一不小心就會讓投資者深陷其中。我們必須仔細(xì)審查企業(yè)的客戶結(jié)構(gòu)和交易關(guān)系，以避免被虛假的業(yè)績所誤導(dǎo)。

在減值方面，我深刻地認(rèn)識到，除了企業(yè)的貨幣資金外，只要是資產(chǎn)都存在減值的可能。其中應(yīng)收賬款、存貨和商譽(yù)的減值尤其嚴(yán)重，固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和在建工程以及其他一些資產(chǎn)的減值也有一定的風(fēng)險，但確實沒有前面這三個科目這么突出。

我始終要記住的是，不管任何資產(chǎn)都有可能出現(xiàn)大幅度減值的風(fēng)險。

想到這里，我突然覺得自己在投資領(lǐng)域還有很長的路要走，這些知識和案例真的太重要了，也讓我更加明白了在分析企業(yè)財務(wù)狀況時需要關(guān)注的關(guān)鍵要點。